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Creación de un Mercado de Capitales

y Valores en Centro América

PAUL VINELLI

Vicepresidente del Banco Atlántida

de El Salvador

Se me informa que recientemente la CE– l"AL se ha encargado de reunir un sinnúmero de técnicos que están haciendo investigacio– nes en cada país de la regi6n sobre el estado actual de los mercados de valores, y que pr6–

xirrtarnen±e emitirán un inforITle precisarrten–

±e sobre los tipos y carácter de valores fu±u– ros y la oferta de ±Íiulos característicos y so– bre la estructura de los mercados, por lo cual, según indiqué al principio, trataré solamente .;le dar algunas indicaciones, esperando que QUa provoque un intercambio de opiniones que nos permita profundizar un poco más sobre esta materia.

No es extraño que las necesidades del desarrolló econ6mico excedan en mucho la capacidad de capitalizaci6n de los ahorros Centroamericanos. En una etapa inicial de toda área en desarrollo, se hace necesario depender de la ayuda extranjera, de los mo–

v~mientos de capital del exterior, pero a la larga la formaci6n de capital tendrá que ba– sarse en el incremento del ahorro nacional y su canalizaci6n'hacia fines productivos. El bajo niv~l de la renta es, naturalmente, la causa pr~;r¡.¡:ipal 'de la exigüidad del ahorro,

esta situación hace necesario encontrar ITLe–

d:ios para estim)llarlo y para dirigirlo hacia el bienestar económico de esta área.

Los mercados de valores constituyen ya– liosos instrumentos para que el capital pri– vado contribuya a la realizaci6n de dicho destino y sus operaciones en mercados libres han servido como instrumentos tanto de re–

gulaciones monetarias corno credificias. Sin

embargo, no es posible lograr la creaci6n de tales mercados con la sola promulgación de leyes, es necesario que el factor educativo haya creado la costumbre del ahorro orien– fado hacia la inversión en títulos valores. Ouiénes son los ahorran±es? Por razón de la desigualdad de la renta, el ahorro eslá limitado, en la actualidad, a núcleos relati– vamen±e pequeños de individuos y empre– sas que pueden clasificarse en ciertos grupos bastante característicos. Uno es el del em– presario que invierte directamente en el cc;>–

rnercio, en la industria y en construcciones,

el otro se limita a prestar sus ahorros a los

prirrteros o los mantiene ociosos o los envía

fuera del área, invirtiendo a veces en merca–

dos de valores extranjeros.

El ahorran±e de moderados recursos está ahora comenzando a surgir a raíz de la for– mación de una pequeña clase media. Aquel, sin embargo, por faHa de conocimientos acer–

ca de COnlO opera un mercado de valores, o

sea por su espíritu conservador, no ha de– mostrado todavía el suficiente interés en ad– quirir tales valores o entrar a participar en lo que podríamos llamar el mercado. Al contrario, hemos visto que tales individuos están empezando a formar ahorros a través de instituciones bancarias y especialmente en la úHima década hemos notado clara– mente en todo Centro América que los ban–

cos cornerciales casi se están convirliendo en

bancos de ahorro. También hemos visto que dichos individuos han sido atraídos a tipos de contratos de ahorro especial, como son las pólizas de mipitalizaci6n, de ahorro y préstamo y contratos similares.

Otro importante grupo es el del inver– sionista institucional. De estos hay tres cla– ses la empresa nacional que tiende a rein– vertir casi la totalidad de sus ahorros en la expansión de su industria, la empresa ex– tranjera que fransfiere parfe de sus ahorros al exferior y las empresas financieras, como son las empresas de seguros, bancos de aho– rro, etc., que Se desarrollan como presfamis_ fas usualmenfe para el desarrollo de la cops– frucción urbana. UHimamenfe se ha frafa– do, medianfe políticas monefarias de los bancos cenfrales, de encausar parte de di– chos ahorros hacia fines más productivos, más a fono de la necesidad del área. Final– menfe, hay en algunos países ahorros guber– namenfales en forma de fondos de los insti– fufos de seguridad social, de reservas de 10– ferías, de reservas de bancos estafales y de

instituciones aufónornas. Estos fondos, en su

fatalidad desafortunadamenfe, han sido diri– gidos a la adquisición de valores de carácter público.

Una característica de casi fados los paí– ses de esfa área, qUEl es igual a cualquier área menos desarrollada, es que se necesita realizar fuertes inversiones en obras de in–

fraestructura, en caminos, energía eléc±ri.ca,

comunicaciones y ofras obras de inferés pú– blico, anfes que la iniciativa privada pueda constituirse en el principal esfímUlo del de– sarrollo econ6mico. Esfa situaci6n conduce

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